来源： 海通证券研究所 发布时间： 2011年08月31日
综合海内外历史经验，自上而下角度选择成长股的关键是，结合时代背景找到足够长的坡，我们从人口周期演变、消费结构升级、政府政策导向三个角度选择未来社会变革和时代变迁过程中可能的长坡，主要有：老年化、人工替代、品牌消费、服务消费、节能环保、高端装备。
选择成长股的核心：顺应时代。从美国各位投资大师的经历看，成长股选择具有很强的时代背景，日本股市的经验同样验证这种特征。选择成长股的核心就是设法把握未来大趋势，大趋势推动的变革最终带来公司成长和投资机会。借鉴美日经验和A股历史，回到未来，我们从人口周期演变、消费结构升级、政府政策导向三个方面把握中国未来经济增长和社会变革的趋势，寻找足够长的坡。
人口周期演变：老年化、人工替代。由于峰值最高的第一、二次婴儿潮的人逐渐步入老年，未来20年中国老年化进入“加速陡峭坡”，中老年的医药、医疗器械、医疗服务将受益，重点公司如昆明制药、鱼跃医疗。
1990年开始的新生儿锐减致使劳动人口2014年见高峰。叠加经济结构转型下要素报酬改革，劳动力成本不断抬升将驱动机械取代人，其中数控化的机床和替代繁重危险工作的设备空间最大，重点公司如日发数码、天地科技。
消费结构升级：品牌消费、服务消费。伴随着城镇化快速推进，商品消费已经在过去20年有了较大发展，未来更关注具有品牌或渠道优势的公司，重点公司如搜于特。
未来结构调整推动居民消费升级趋势的大环境下，服务业有望成为最大受益者。重点关注休闲渡假、教育文化、传媒娱乐行业。重点公司如湘鄂情、拓维信息、华谊兄弟、星辉车模。
政府政策导向：节能环保、高端装备。经济处于转型期，战略性新兴产业由于受到政策支撑，取得技术和市场上的突破概率更高，其中更关注节能环保和高端装备制造。节能环保中，结合行业发展前景和现状，废气治理优于废水和废固治理，重点公司如国电清新。
高端装备中，结合未来行业发展空间和中国自身技术能力，油气钻采设备、冷链设备较优，重点公司如杰瑞股份、汉钟精机。
风险提示：
1）生育政策大幅调整、突发战争灾害影响人口周期演变；2）战略性新兴产业政策调整影响新兴产业发展前景。