创业板缘何成了“鸡窝”
一和家家
大盘跌至2610.99点后产生反弹行情，多数市场评论家信誓旦旦说2610.99点就是2011年股市的大底，但此后大盘的走势证明2610.99点不是底，只是下跌途中的一波强反弹。而如果现在你再问那些信誓旦旦的市场评论家们：2610.99点是底吗？我相信100个市场评论家中会有200张嘴异口同声说：2610.99点不是底。为什么会多出来100张嘴呢？因为6月份那100张嘴吹牛皮吹破了天，被挂在2826.96点上面了，现在的100张嘴属于“整形嘴”。
7月3日，在给《财富》杂志第7期的特约文章中，我写了这样一段话：“尽管上半年股市临近结束时的反弹行情来势凶猛，但下半年股市远还没有到可以盲目乐观的地步。而上半年最后一周沪深两市日均1864亿元的活跃成交能否持续也还不一定，沪指2610.99点会不会是2011年股市的最低点更不一定。粗略估计，本轮反弹行情沪指冲高60日均线后二次探底的可能性较大，而大盘真正止跌回升，应在2011年国庆节前后——届时，被压抑的做多热情有可能会因为央行“加息周期”结束而提前开始年报行情炒作，一句话，年报行情点缀兔年始末。”
但现在我想说的是，大盘在6月20日后还真的构筑了一个阶段性大底，不过，不是大盘指数的底，而是创业板纯价格指数和创业板综合指数的阶段性大底——从日K线图我们不难看出，6月23日创业板指见底783.86点、创业板综指见底784.97点后双双开始走强。此后，尽管大盘指数跌破2610.99点再创2011年新低2437.68点，但创业板指和创业板综指被动性回调均未重返800点整数关下方，且8月9日大盘指数快速杀跌至2437.68点时，创业板指和创业板综指也就是最低下探至832点一线。并且，创业板指和创业板综指很快又回到了950点一线，但大盘指数却未能重返6-7月反弹高点2826.96点一线。由此，我们不难算出，6月20日至今，大盘指数最大跌幅为173.31点或6.64%；同期，创业板指最大涨幅为175.81点或22.43%、创业板综指最大涨幅为180.86点或23.04%——这不就是一个在地狱、一个在天堂吗？
而如果对比一下6月20日至今创业板股票和权重的金融、地产、煤炭、钢铁、有色金属、水泥板块个股涨跌情况，你还会有更大的惊诧——统计显示，2011年6月20日至8月29日，大盘指数跌幅为2621.25点-2576.41=44.84点或1.71%。同期，257家创业板股票平均涨幅20.56%，央企50跌6.84%、超大盘跌6.68%、含H股跌6.11%、铁路基建跌5.96%位居行业、概念、区域板块跌幅榜前四名，流通市值排名前30家股票平均跌幅3.21%，金融板块（剔除重组复牌的国海证券）跌1.81%、地产涨8.68%、煤炭涨4.53%、钢铁跌1.40%、有色金属涨3.63%、水泥跌2.76%。与此同时，医疗器械涨21.24%、环保涨18.36%、酿酒涨18.05%位居行业板块涨幅榜前三名，陶瓷、印刷包装、塑料制品、酒店旅游、电器、仪器仪表等小市值板块涨15%左右居前，电子器件、食品、农业、石油、电子信息、化工板块受益于小盘股较多涨幅超过10%；次新股涨17.39%、创业板指涨16.81%领涨概念板块——由此可见100家创业板指数股平均涨幅低于创业板平均值。个股方面，6月20日-8月29日，总计2218家A股中，1433家股票表现为上涨、767家下跌，分别占比64.61%和34.58%，其中，涨幅10%以上股票822家，跌幅10%以上股票173家，分别占比37.06%和7.8%；总计257家创业板股票，同期241家股票表现为上涨、16家下跌，分别占比93.77%和6.23%，其中，涨幅10%以上股票198家，跌幅10%以上股票1家，分别占比77%和0.39%——由此可见，2011年6月20日后做多创业板股票，几乎包赚不赔，赚10%多的概率接近八成。而在此期间，58家创业板股票涨幅超过30%，占比高达22.57%，则更是将创业板的熊市牛股板块特征演绎得精彩纷呈。而如果剔除这一时期重组复牌的股票，你会发现，沪深两市涨幅榜前20名股票中，创业板股票占12家，冠昊生物大涨131.79%位居第一，铁汉生态、朗源股份大涨90%左右位居第三、第四名；相反，跌幅榜前20名股票中，则不乏中国北车、晋亿实业、中铁二局、泰达股份、中国南车、紫金矿业、济南钢铁等中大盘股的身影。市场成交方面，6月20日-8月29日，257家创业板股票总成交4559.83亿元，换手率161.02%，动态市盈率49.92倍；同期，行业板块成交前五名依次为有色金属6785.27亿元、化工5603.49亿元、、生物制药5290.81亿元、机械5286.65亿元、金融5241.78亿元、地产4768.02亿元……由此我们可以看到，小市值、非权重的创业板这一时期的成交水平仅次于大市值、权重的金融、地产板块，而同期换手率较高的化工、生物制药、机械、电子器件板块涨幅也较高，但遗憾的是这一时期素有“超级大盘股集中营”之称的金融板块累计换手率只有6.765%，而历来交投活跃的资源股有色金属、煤炭板块累计换手率也只有40%上下，这也就难怪有色金属、煤炭板块同期涨幅只有4%左右，而金融板块则小幅下跌近2%了，所谓“有量有价、无量无价”。如此而已。
从以上交易数据我们不难得出这样两个结论：金融、钢铁、水泥、央企50等大盘指标股板块持续低迷直接造成了大盘指数的迭创新低，而创业板指、创业板综指和九成以上创业板股票拒绝回调、逆势走强则刺激了小市值板块以及非权重板块多数涨幅高达10%左右。那么，是什么原因让创业板指、创业板综指和近八成创业板股票走出了和大盘指数截然相反的阶段性升势行情呢？是创业板公司经营业绩高成长还是游资投机性炒作？
要回答这些问题，恐怕首先要解读一下创业板公司2011年半年报以及半年报创业板公司流通股股东结构的变化。点击进入：免费个股诊断
统计显示，2011年上半年，256家创业板公司实现营业总收入580.35亿元，同比增长32.65%；归属母公司净利润89.85亿元，同比增长22.85%，其中，194家公司实现增长，占比75.8%，62家公司同比下降，占比24.2%；264家创业板公司（含已招股未上市公司）加权平均每股收益0.25元，加权平均净资产收益率为3.92%。同期，已披露半年报的1216家主板和584家中小板上市公司，归属母公司净利润增幅分别为23.04%和18.84%。
由此可见，创业板公司净利润同比增长率平均值略逊色于主板公司0.19%，但高于中小板公司4.01%。不过，值得注意的是，17家创业板公司2011年半年报提出了分配预案，其中，拟“10转10”以上的5家创业板公司分别是朗源股份拟每10股转增12股、电科院拟每10股转增10股派10元、大富科技拟每10股转增10股派6.0元、雷曼光电拟每10股转增10股派1元、中海达拟每10股转增10股。
而从2011年上半年公募基金对创业板股票的操作来看，其活跃度远甚于创业板公司大比例送转分红的积极性——2011年公募基金中报显示，上半年，基金对创业板的投资操作整体表现为净买入，金额超过35亿元。其中，累计买入、卖出前20名股票中，有177只个股属于创业板，但只有28只股票上半年股价表现为上涨，涨幅最大的是开尔新材，上涨幅度为49.75%，其余149只创业板个股均表现为下跌，且101只股票跌幅高达20%以上。但有意思的是，这并没有影响公募基金对创业板股票的增持热情，相反，大有“越跌越买、逆势增仓”的迹象——譬如2009年底上市的天龙光电，2011年上半年大跌25.62%，但上半年基金累计买入5.18亿元，累计卖出2.61亿元，整体净买入高达2.56亿元，这也是2011年以前上市的创业板股票中，被基金买入最多的一只。而上半年上市的创业板新股，也有不少获得基金青睐——譬如今年1月7日上市的新研股份，基金累计买入超过3.1亿元，卖出金额则只有区区25万元，基金净买入超3亿元。此外，永清环保、四方达、天晟新材、东富龙等今年年初上市的创业板个股，公募基金均关爱有加，无不呈现净买入状态，净买入金额都在2亿元以上。不过，也有例外，譬如遭遇消息面、政策面重大利空的康芝药业，公募基金上半年净卖出金额高达1.64亿元，而上半年股价大跌48.51%的国民技术和大跌48.46%的荃银高科，也都遭遇了公募基金大笔抛售，净卖出分别高达1.53亿元和4.18亿元。
除此之外，值得一提的是素有“最牛基金经理”、“基金经理一哥”之称的华夏基金经理王亚伟对创业板态度的一百八十度大转弯——在2010年年报中王亚伟明确指出：“创业板在持续扩容和解禁压力下，估值水平难以维持在目前高位，未来将经历去泡沫化的过程。”而创业板指上半年最大跌幅353.80点或31.099%，是上证指数上半年最大跌幅的4.43倍，是中小板综指上半年最大跌幅的1.53倍，则不能说没有这位明星基金经理“去泡沫化”的“丰功伟绩”。然而，有意思的是，基金半年报像烤糊的烧饼一样新鲜出炉，多家被“去泡沫化”的创业板股票却不幸成了“最牛基金经理”旗下基金的囊中之物，甚至于“座上嘉宾”——
华夏大盘精选今年上半年新进股票62只，创业板股票占14只，中小板股票占8只，报告期末公允价值在5000万元以上的有8只，电科院和北京君正两只创业板股票入围，而华夏大盘精选增持50万股的创业板股票嘉寓股份，报告期末公允价值也达到了4910.5万元；华夏策略精选今年上半年新买入15只创业板股票，其中，天晟新材、长海股份、聚龙股份、恒顺电气、易华录、电科院、北京君正、冠昊生物系今年登陆创业板的次新股，长信科技、嘉寓股份等7只股票系今年上半年华夏策略精选最新介入的创业板个股。
而从2011年6月20日-8月29日创业板个股涨跌情况来看，则不能不让人叹服“基金经理一哥”的选股能力和“王亚伟概念股”的明星示范作用——冠昊生物暴涨131.79%位居涨幅榜第一，易华录涨63.93%位居涨幅榜第十，电科院涨48.54%位居涨幅榜第十五，长海股份涨36.54%、恒顺电气涨33.67%、北京君正涨28.78%，而华夏策略精选基金为第一大流通股股东、持仓占流通股比例高达11.03%、华夏大盘精选基金为第三大流通股股东的聚龙股份则更是先于创业板指在6月3日见底，期间最大涨幅高达44.08%。由此，我们似乎可以得出这样一种结论：2011年伊始，在“最牛基金经理”王亚伟“去泡沫化”言论和获利盘恐慌抛售刺激作用下，创业板指和创业板股票先于大盘开始杀跌，跌幅逾30%；2011年6月20日大盘最低见2610.99点之后，在“基金经理一哥”一马当先转战创业板示范带动作用下，创业板指和绝对大多数创业板股票先于大盘开始阶段性升势行情，涨幅逾20%。
由此，你也就不难理解2011年6月20日之后，在反弹行情止步于2826.96点、大盘指数一路迭创新低下滑至2437.68点途中，创业板股票为什么会逆势大涨了。简单一点说，是因为创业板成了公募基金、社保基金、私募基金和“基金经理一哥”的“鸡窝”；复杂一点说，是公募基金将游资取而代之、大肆入驻创业板之后投机性炒作的结果。然而，奇怪的是尽管保监会早在一年前就已经解除了险资买卖创业板股票的“紧箍咒”，但至今并未发现任何一家创业板股票前十大流通股股东中出现保险资金的“身影”，莫非险资刻意要让创业板成为自己的“禁地”和公募基金、社保基金、私募基金和“基金经理一哥”的“鸡窝”吗？
那么，创业板缘何就成了公募基金和“最牛基金经理”的“鸡窝”了呢？换言之，一向牛逼哄哄的公募基金和“基金经理一哥”王亚伟怎么就能屈尊自己选择创业板构筑“鸡窝”呢？窃以为，有这样几个原因：一是随着两市日均成交逐步萎缩，多头资金只能顺势而为退缩到以创业板为首的小市值板块力求自保，因为小市值板块相对容易控盘；二是随着赎回压力不断增大、公募基金规模日渐萎缩（2007年3.27万亿、2008年2.574万亿、2009年2.4573万亿、2010年2.44万亿、2011年二季度末2.35468万亿），再加上股指期货的推出，公募基金无法再像2007年那样掌控市场定价权，只能被动性“大户化”，逐步降低主板市场大市值股票投资份额，提高创业板、中小板和小市值板块个股的投资比重，因为创业板总股本和流通股本相对较小，以公募基金“庞大”的规模，掌控创业板话语权和定价权绰绰有余；三是创业板“敌人”较少——尽管创业板高管、大股东套现压力较大，但是相对于保险资金这一实力庞大的对手而言，“大、小非”套现不足畏惧，相反，反倒可以转化为合谋做高股价的同盟，而社保基金在公募基金的掌控中，私募基金只能沦落为公募基金的“跟屁虫”或者时不时“打秋风”。除此之外，还因为保监会曾经的“禁令”以及保险资金的风险控制意识较强，现在没有、将来也鲜有保险资金会入驻创业板股票和公募基金形成对立格局。
但是，不可否认的是，一旦创业板股价高企，公募基金不可能仁义到甘做创业板大股东的境界，届时，套现压力将会云涌而至，“最牛基金经理”还会发表诸如“去泡沫化”之类的年报亦或者中报言论，创业板的“避风港”作用将会不复存在——换句话说，以公募基金“庞大的实力”，可以让创业板“上天”，也可以让创业板“入地”。而从长远意义上讲，创业板沦落为公募基金的“鸡窝”，必将加重创业板乃至于整个A股市场暴涨暴跌的痼疾。这是非常可怕的。
目前市场正处于挖坑的格局之中，值得注意的是，在股市技术面上有一种走势叫“黄金坑”。一般主力在确定拉升前，借助大盘回调或市场其它利空因素进行一次快速下跌清洗筹码，以减少拉升阻力，然后反手做多，股价便迅速从坑中拔地而起，一波波澜壮阔的涨势随之展开。点击查看——黄金坑
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二〇一一年九月二日一和居
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