政策回暖龙年股市好转
——《金融博览·财富》杂志特稿
一和家家
解读中央经济工作会议精神之前，首先让我们看一个有意思的股市现象——2011年12月14日中央经济工作会议闭幕，当天大盘跌0.89%报收2228.52点，次日大跌2.14%报收2180.90点。此后11个交易日，大盘始终以2180点为中轴上下波动，直至2011年股市收官，期间最高2239.86点、最低2134.02点，波动幅度为105.84点或4.96%。那么，是什么因素让大盘在中央经济工作会议闭幕之后逐步止跌回稳并且开始震荡筑底？中央经济工作会议精神又会对2012年股市产生什么样的积极影响和消极影响？现在就让我们静下心来细细研读这一对股市最具指导意义的经济盛会。
从导语中我们可以看到，本次会议充分肯定了2011年政策调控所取得的成绩，明确指出了2012年所面临的困难和压力：“经济增长下行压力和物价上涨压力并存，部分企业生产经营困难，节能减排形势严峻，经济金融等领域也存在一些不容忽视的潜在风险。”这意味着2012年管理层仍然不会对“经济增速下滑、通胀压力加剧”的不利局面掉以轻心——“世界经济形势总体上仍将十分严峻复杂，世界经济复苏的不稳定性不确定性上升。我们要更加注重统筹国内国际两个大局，增强机遇意识、忧患意识，充分认识国际金融危机给我国发展带来的机遇和风险，从我国改革开放和社会主义现代化建设全局高度，加强战略谋划，增强应对能力，扬长避短，趋利避害，不断提高我国的综合国力和国际竞争力。”相反，并没有刻意渲染美国信用降级、欧债危机对国内经济的冲击，而是强调了金融危机中的机遇：“面对复杂多变的国际政治经济环境和国内经济运行新情况新变化，必须继续抓住科学发展这个主题和加快转变经济发展方式这条主线，牢牢把握扩大内需这一战略基点，把扩大内需的重点更多放在保障和改善民生、加快发展服务业、提高中等收入者比重上来。”
大政方针方面，会议提出了“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，着力扩大国内需求，着力加强自主创新和节能减排，着力深化改革开放，着力保障和改善民生，保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定”和“稳中求进”的要求：“稳，就是要保持宏观经济政策基本稳定，保持经济平稳较快发展，保持物价总水平基本稳定，保持社会大局稳定。进，就是要继续抓住和用好我国发展的重要战略机遇期，在转变经济发展方式上取得新进展，在深化改革开放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。”——从上述文字我们不难看出，本次会议特别强调了政策调控的针对性、灵活性、前瞻性，“管理通胀预期、调整经济结构”退居次要位置，取而代之的是“加快推进经济发展方式转变”和4个“着力”，以及对市场非常有利的“稳中求进”——宏观政策求稳、强调“抓住重要战略机遇期”的指向必然会对实体产业和资本市场产生积极的影响。那么，我们究竟该如何理解2012年“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”呢？窃以为，尽管字面相同，但2012年“稳健的货币政策”将会和2011年“稳健的货币政策”产生本质意义上的不同：前者以加息、上调存款准备金率为主要表现形式，后者极有可能以下调存款准备金率、加息和针对中小企业适度宽松为主要表现内容——2009年“适度宽松的货币政策”以十万亿天量信贷规模的表现形式趋向宽松、2010年“适度宽松的货币政策”以持续收紧流动性为主要表现形式趋向从紧，就是最好的铺垫。至于“积极的财政政策”，则很可能以减税、提高中等收入者比重为主要表现形式，不会也不大可能再次像2009年那样整出“四万亿投资规划”和“十大产业振兴规划”。
除此之外，宏观政策回暖还具体体现在中央经济工作会议提出的明年经济工作五项主要任务上面：一、继续加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展……财政政策要继续完善结构性减税政策，加大民生领域投入，积极促进经济结构调整，严格财政收支管理，加强地方政府债务管理。货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构，发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险——首要任务的最大看点在于“结构性减税”、“保持货币信贷总量合理增长”、“优化信贷结构”、“发挥好资本市场的积极作用”等字眼。也就是说，管理通胀预期不再是2012年经济工作的重中之重，相反，减税、适度增加流动性、扶持中小企业、稳定发展资本市场有望成为明年经济工作的主题。二、坚持不懈抓好“三农”工作，增强农产品供给保障能力——这一项主要任务属于老生常谈，最大看点在于“要深入推进社会主义新农村建设”、“提高新型农村合作医疗筹资标准”、“实现新型农村社会养老保险制度全覆盖”等语句。三、加快经济结构调整，促进经济自主协调发展——这一项主要任务的最大看点在于“着力推进产业结构优化升级”：也就是说，如果“调整经济结构、淘汰产能过剩”速度太快，对新兴产业和文化产业则无异于拔苗助长，传统的产能过剩行业也将不堪重负，而折中的办法就是优化传统产业、加快发展而不是过快发展新兴产业，这和目前各地一边建设新城、一边拆迁改造老城的道理基本大同小异。四、深化重点领域和关键环节改革，提高对外开放水平——这一项主要任务的最大看点在于“推进营业税改征增值税和房产税改革试点”、“积极培育面向小型微型企业和‘三农’的金融机构”、“完善多层次资本市场”等字眼：基本可以这样说，个税起征点提高以后，税收政策趋向“一边减税、一边增加设立新税种”的局面，而房产税试点、首提环境保护税当属尝试之举。此外，2010年、2011年连续两年持续收紧流动性让小微企业举步维艰的局面也将得到改善。至于“要完善多层次资本市场”，尽管国际板扩容压力仍然不容忽视，但是相比2010年“要积极扩大直接融资”、2011年“提高直接融资比重”而言，措辞明显温和、宽泛、太极了许多——或有可能，新股扩容连续两年“大跃进”之后，2012年IPO融资规模将不再雄冠全球。五、大力保障和改善民生，加强和创新社会管理——这一项主要任务的最大看点在于楼市调控政策指向，值得思考的问题是，即要坚持房地产调控政策不动摇、促进房价合理回归，又要加快普通商品住房建设、
扩大有效供给，还要促进房地产市场健康发展，这对房地产行业是否利大于弊呢？
综上所述，我们不难得出这样一种结论：2011年12月14日闭幕的中央经济工作会议精神相比过去二年宏观政策指向明显回暖，这在一定程度上会提升市场对2012年实体产业和资本经济向好发展的预期。而每年的中央经济工作会议也无不对次年的股市行情产生了重大影响：2007年12月5日结束的中央经济工作会议提出“要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务……明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策”，这一宏观政策终结了2006、2007年大牛市，2008年沪指跌幅高达65.39%；2008年12月10日结束的中央经济工作会议提出“加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策……保持资本市场和房地产市场稳定健康发展”，这一宏观政策让股市和楼市双双走出了攻势凌厉的纠偏行情，楼价涨幅远远超过2007年，沪指年度涨幅高达79.98%；2009年12月7日结束的中央经济工作会议提出了“调整经济结构、管理通胀预期……把握好货币信贷增长速度，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，有效缓解小企业融资难问题……要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展”，这一宏观政策同样对2010年股市产生了巨大的影响：中央经济工作会议结束当天沪指报收3331.90点，此后的反弹再没有高过这一点位，相反，7月2日沪指最低见2319.74点，最大跌幅逾千点，年度跌幅高达14.31%，而受益宏观政策利好的中小板综指、创业板指均走出逆市飙升的局部牛市行情，中小板综指继2009年大涨112.99%之后逆势上涨28.38%，创业板指自6月1日上市后也有13.77%的年度涨幅；2010年12月12日结束的中央经济工作会议提出了“坚决防止借‘十二五’时期开局盲目铺摊子、上项目……实施稳健的货币政策，按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门……健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重”，这一宏观政策彻底终结了始于2010年下半年的阶段性反弹行情，大盘反抽至3067.46点即开始掉头下行，直至2011年12月28日最低见2134.02点，沪深股指分别实现了21.68%、28.41%的年度跌幅，创业板指、中小板综指年度跌幅更是高达35.88%和34.08%……所以我说，政策回暖龙年股市有望好转，粗略估计，2012年大盘指数收盘涨幅很可能在15%左右，小盘指数收盘涨幅有望达到25%左右，文化传媒、环保卫生、电子科技、军工、农业板块反复活跃的可能性较大。专家免费诊股
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二〇一二年一月三日一和居
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