年报行情点缀兔年始末
一和家家
2010年12月12日中央经济工作会议结束以后，有感于宏观政策调控压力和经济增长预期明显调低，一和家家写了三篇臭名昭著的股文：2010年12月23日的《明年股市的风险和机会》、2011年1月9日的《宏观政策压制兔年股市》、2011年1月22日的《假如大盘跌破两千点》。在这三篇文章中，一和家家明确提出了“2011年股市风险大于收益”、“宏观政策压制兔年股市向好预期，预计上证指数运行区间为3050点-2010点，前高后低、斜N型大箱体震荡的概率较大，其中，2010年8月、9月箱体2600点-2700点比较关键，跌破这一箱体则大趋势变坏”、“大盘在货币紧缩政策和IPO扩容压力作用下存在跌破2000点的可能性”等观点。事实证明，这种趋向谨慎的空头思维在2011年上半年大盘走势中得到了较好的验证——截止6月20日收盘，创业板指暴跌30.40%、中小板综指跌19.82%、沪指跌6.65%，除水泥、地产板块表现为逆势上涨外，50个行业板块中，47个板块表现为下跌，其中，31个板块跌幅超过10%，电气设备、电子信息、电子器件等5个板块跌幅高达20%以上，创业板、次新股、触摸屏、物联网概念股跌幅高达25%-30%区间；沪指最高见3067.46点，超过预估峰值3050点仅有17.46点，误差为0.5725%；沪指最低见2610.99点，相比峰值跌幅高达456.47点或14.88%。由此可见，2011年上半年市场风险之大，丝毫不亚于2010年上半年，只不过2010年上半年大盘蓝筹股遭殃、小盘成长股逆势逞强，而2011年上半年小盘成长股遭殃、大盘蓝筹股相对抗跌罢了。
除此之外，值得一提的是，2010年上半年大盘指数表现为急跌、小盘指数表现为缓跌或者逆势上扬，从市场层面上讲，“大盘蓝筹股熊市、小盘高成长概念股局部牛市”的特征较为显著，大面积亏钱效应和局部赚钱效应被大、小盘股表现得淋漓尽致。但是到了2011年上半年，这种“大盘股熊、小盘股牛”的市场格局发生了逆转性的变化，以创业板、中小板股票为首的小盘高成长概念股经过过去一年的局部牛市行情后开始疯狂杀跌，以水泥、地产、电力、钢铁、煤炭、金融、化工为首的大盘蓝筹股则整体相对强势，以至于2010年上半年市场表现为“小盘指数急跌、大盘指数缓跌”的运行特征，而这种运行格局又在一定程度上掩盖了个股大面积杀跌的熊市本质——统计数据显示，2011年1月4日至6月30日期间，上证指数跌1.64%、深证成指跌2.79%、中小板综指跌12.68%、创业板指跌25.64%；50个行业板块中，13个板块表现为上涨，37个板块表现为下跌，其中，水泥板块涨25.35%位居涨幅榜第一，船舶制造涨11.66%、地产涨7.88%、陶瓷涨7.50%、钢铁涨5.73%、电力涨5.63%位居涨幅榜前六名，电气设备跌18.99%位居跌幅榜第一，电子信息跌18.30%、医疗器械跌17.33%、印刷包装跌16.42%、摩托车跌15.67%、石油跌14.09%位居跌幅榜前六名，传媒娱乐、电子器件、食品、环保、电器等14个板块跌幅超过10%；2173家A股中，1482家股票表现为下跌、677家股票表现为上涨，分别占比68.2%和21.16%，其中，1026家股票跌幅超过10%、373家股票涨幅超过10%，分别占比47.22%和17.16%；554家股票跌幅超过20%、210家股票涨幅超过20%，分别占比25.5%和9.66%……创业板安居宝跌75.82%、新研股份跌66.80%、天立环保跌66.43%和沪市601板块华锐风电跌66.40%、中小板顺荣股份跌62.22%位居跌幅榜前五名，迪康药业涨194.57%、西藏发展涨190.41%、三爱富涨142.19%成为上半年三大牛股。→免费诊股坊
从上述统计数据我们可以看到，尽管6月下旬两市爆发了一波攻势凌厉的反弹行情，但上半年依然有七成个股表现为下跌、将近五成个股跌10%以上、四分之一强的股票大跌超过20%，而跌幅30%以上的股票也有188家——如果统计时间提前10天，则这一下跌比例还将扩大，而上半年大跌30%左右的股票将多达578家，占比接近三成！由此可见，2011年上半年在大盘指数微跌的背景下，个股杀跌非常惨烈，其“局部熊市”特征非常明显。
客观而言，剔除大、小盘指数和大、小盘股之间的差异化表现，2011年上半年股市和2010年上半年股市仍然存在诸多相似之处——前者1月25日见底2661.45点，4月18日见顶3067.46点，最大涨幅为15.26%；后者2月3日见底2890.02点，4月15日见顶3181.66点，最大涨幅为10.09%；前者4月19日开始开始下跌，6月20日见底2610.99点，历经43个交易日，最大跌幅为14.88%；后者4月16日开始下跌，7月2日见底2319.74点，历经52个交易日，最大跌幅为27.09%。略有区别的是：2010年2月3日-4月15日大盘最大涨幅小于2011年1月25日-4月18日大盘最大涨幅，2010年4月15日-7月2日大盘最大跌幅远远大于2011年4月18日-6月20日大盘最大跌幅；2010年7月2日大盘在2008年11月、12月箱体上方止跌，2011年6月20日大盘在2010年8月、9月箱体下轨止跌。这说明什么呢？这说明2011年上半年股市尽管表现不佳，但是相比2010年上半年还是有了不小的进步。其“进步”主要表现在：一、大盘蓝筹股终于不再被称之为“烂愁”了，小盘成长股“三高”终于走低了。二、上涨周期明显拉长，下跌周期明显缩短——2011年上半年的年报行情持续上涨52个交易日，相比2010年上半年的年报行情持续上涨46个交易日延长6个交易日；2011年4月19日大盘持续下跌43个交易日，相比2010年4月15日大盘持续下跌52个交易日减少9个交易日。三、上涨幅达明显扩大，下跌幅度明显减少——2011年上半年的年报行情最大涨幅为15.26%，相比2010年上半年的年报行情最大涨幅10.09%扩大5.17%；2011年上半年的深幅调整最大跌幅为14.88%，相比2010年上半年的深幅调整最大跌幅27.09%减少12.21%。四、调整结束时间提前，调整低点大幅提高——2011年6月20日大盘下行至2610.99点开始回升，相比2010年7月2日大盘阶段性见底2319.74点整整提前了9个交易日、整整提高了291.25点，相当于净赚一波大级别的反弹行情。除此之外，还有一个最最明显的“进步”：去年上半年大盘见底2319.74点前后走出了五连阴、四连阳，而今年上半年大盘最低见2610.99点前后却走出了四连阴、五连阳——这意味着今年上半年股市的“烂尾工程”相比去年上半年股市的“烂尾工程”取得了天翻地覆的变化。少了一根阴线、多了一根阳线，这不就是天壤之别吗？→点击查看：涨停先锋
那么，既然今年上半年股市相比去年上半年股市取得了如此之多的“巨大进步”，下半年股市会不会比2010年下半年股市“更上一层楼”呢？要知道，2010年上半年上证指数跌幅高达26.82%、深证成指跌幅高达31.48%，但最终2010年度沪深股指跌幅只剩下14.31%和9.06%。而今年上半年沪深股指跌幅只有1.64%和2.79%，毫无疑问，这是一个相对乐观的起点——空头只要不再杀跌，多头只需稍微努力，2011年大盘指数收红甚至大涨都是有可能的。然而，遗憾的是没有一条宪法规定今年下半年股市必须比去年下半年更乐观。而决定大盘涨跌的不是我们心中挥之不去的牛市情结，也不是“想当然”，而是经济基本面、资金面、政策面的“三合一”——三种力量合而为一，推动大盘或上、或下、或纠结。
那么，下半年经济基本面、资金面、政策面是否支持大盘继续向上展开反弹行情呢？
先说经济基本面和政策面——国家统计局原总经济师姚景源6月25日在上海表示，受翘尾因素影响，预计6月份CPI高于5月份，通胀将于三季度开始回稳，到四季度会明显回落。姚景源认为，本轮物价上涨兼有国际和国内双重因素，不仅要看到美国量化宽松政策所带来的输入性通胀压力，也要注意到我国货币超发和农业基础薄弱等内在问题，其中农产品流通体系的不健全是农业基础薄弱的体现。而食品价格暴涨、楼价居高不下毫无疑问是推高上半年CPI“月月高”的两个主要因素。在此背景下，宏观调控压力非但没有减轻，而且大有愈演愈烈的势头——据统计，2010年12月12日中央经济工作会议闭幕至今，央行共计上调存款准金率7次、3.5个百分点（每月一次，从无间断），并先后于去年12月26日、今年2月9日、4月6日加息3次、一年期存贷款基准利率分别上调0.75个百分点。需要说明的是，央行持续收紧银根最终必将影响到实体产业间接融资的额度，而大型金融机构存款准备金率上调至21.50%，非但会倒逼银行大幅收缩信贷规模，而且也会促使上市银行无止境的扩大再融资诉求——中行、建行、民生银行、兴业银行、浦发银行等上市银行先后出尔反尔提出数额巨大的再融资申请就是这种恶性循环的例证。
而通胀压力居高不下，一方面，它会逼迫央行出手更严厉的调控措施，导致机构投资者对实体产业、经济增速产生悲观预期——“十二五”规划主动将未来五年GDP增速调低至7%似乎早已经为经济增速放缓做好了铺垫；另一方面，它也会对股市资金产生巨大的分流作用——去年12月12日结束的中央经济工作会议提出了“提高直接融资比重”的政府工作思路，今年上半年直接融资总额13091.68亿元，同比增加3.34%，其中，股权融资总额为3272.08亿元，同比下降9.84%；债券融资总额9819.60亿元，同比上升8.63%。如此，下半年经济基本面和政策面的不乐观可见一斑。
然后说资金面——尽管目前的“负利率”对股市投机资金吸引力不大，但在大盘走势低迷、银行利率逐步提高的大背景下，理财产品、民间信贷对股市资金的分流作用同样不可忽视。除此之外，尽管今年上半年新股“破发”已是常态，但一级市场IPO不断对二级市场参与资金的“冻结作用”同样不是一个小数目。数据显示，2011年1-6月A股市场合计发行新股163家，较去年上半年的176家减少13家；IPO实际募集资金1596.55亿元，较去年同期的2132.28亿元跌幅为25.13%。其中，60家中小板新股合计融资595.33亿元、81家创业板新股合计融资527.84亿元，22家主板市场新股融资总额484.57亿元。除IPO外，上半年A股市场通过增发募集的资金总额为1460.62亿元，同比增长54.23%；通过配股融资的总额为214.91亿元，同比降60.93%……粗略计算，2010年上半年IPO、再融资总额为3272.08亿元，其中，增发和配股圈钱1675.53亿元，超过IPO总额78.98亿元！而这，还是在上半年大盘走势低迷的背景下！能够预见的是，一旦市场成交开始持续活跃，下半年IPO速度和数量、规模、募集资金总额以及上市公司再融资诉求将会有增无减。而这，无形中又会对大盘走势构成负面影响，以至于市场成交重归低迷、反弹行情最终不了了之。为什么呢？因为迄今为止，鲜有中国的上市公司像“小品王”赵本山一样叫嚣“不差钱”、“爱发钱”，还因为“提高直接融资比重”的政治任务远远没有完成，更何况“巨额再融资”早已经是金融类上市公司的“光荣传统”，哪有不继承“优良传统”的道理呢？
所以我说，尽管上半年股市临近结束时的反弹行情来势凶猛，但下半年股市远还没有到可以盲目乐观的地步。而上半年最后一周沪深两市日均1864亿元的活跃成交能否持续也还不一定，沪指2610.99点会不会是2011年股市的最低点更不一定。粗略估计，本轮反弹行情沪指冲高60日均线后二次探底的可能性较大，而大盘真正止跌回升，应在2011年国庆节前后——届时，被压抑的做多热情有可能会因为央行“加息周期”结束而提前开始年报行情炒作，一句话，年报行情点缀兔年始末。如此而已。
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二〇一一年七月三日一和居
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