分级债基金寻找突破口
一和家家
不知道投资者注意到没有，先于股市十月份“开门红”走势的是债市，早在9月26日已经率先A股展开反弹行情，利率产品一马当先，10年期国债收益率已经下跌了近20个BP。
可以说，债券市场的反弹，对于今年“股债齐跌”现象是非常具有意义的，我把它看成是标志着今年债市拐点的到来的一个标志，而标的首选分级债券型基金无疑，10月24日将要发行的天弘丰利B大家不妨参与下。
为什么这么说，首先要分析今年“股债齐跌”的原因——就是流动性太紧张了，流动性紧张源于货币政策紧缩，货币政策紧缩又源于今年通胀迟迟得不到控制。
从9月份公布的CPI大家可以看到，涨势已经趋缓了，去菜市场的话，肉价可是好久都没有动了，这个就是通胀见顶的信号，从我的估算来看，进入四季度，CPI下降的幅度可能就更快速些。
当然难言CPI大幅回落到2%的水平，但就对于流动性，对于股市和债市而言，当前的大宏观背景则更有利于债市，或者说，债市的基本面要远远好于股市的基本面。
首先，从10年期国债在几次加息的反应就能够看到，几次加息过后，长期国债收益率事实上早已趋于扁平，这也就意味着债券市场已经充分反映了未来的加息预期，甚至说，随着一系列因素的改变，长期国债收益率曲线的变化已经表明我国加息周期已经进入尾声，利率下行的空间已经打开。
其次，7-9月，债市跌了很多，一方面是基于富国天丰债基的到期使得城投债从信用危机过渡到流动性危机，城投债下跌是超预期的，而可转债方面，随着股市创出年内新低也是一路走低，简言之我惊奇的发现，信用债收益率已经创下了历史新高，而整个信用债市场在目前的经济走势下，出现违约事件的概率实在是低于股市出现新的系统性风险的概率。这对大家来说，债券的介入时机已经到来，缺的就是一个事件性因素的刺激和货币政策的改变。
而在上周我们看到了，事情正在发生变化，温总理温州行后，央行开始对中小企业贷款有所放松，而债市也敏锐了嗅到这一契机而大幅反弹。
因此说当前债市拐点的信号在不断出现，甚至可能已经悄然到来了并不为过。
因此投资标的的话，我选马上就要发行的天弘丰利B这只分级债基的杠杆端份额。
有人说了，为什么？第一，天弘丰利的发行时机好，就算我错判了债市拐点的到来，丰利B成立后的建仓时机也都是非常完美的。
二是丰利B是在发的唯一一个4倍杠杆的分级债基，9月26日证监会发布了关于分级债券发行的指导意见，里面特别强调了未来分级债基的杠杆不能超过10/3倍，而丰利分级基金是在之前获批的，很有可能是最后一只高于10/3杠杆的债券分级债基，债券牛市下，杠杆越高收益越高的道理是显而易见的。
三是，目前介入天弘丰利B符合“牛市买老，熊市买新”的基金选择原则，核心原因就是天弘丰利的建仓成本要比老的分级债基低很多。
四是，有人会说场内折价问题，我想说的是，一要看流动性能否支持大家全部在场内买，现在看很难挖掘到支持大资金持续交投的机会，二要看老的分级债基远未到“封转开”的时间窗口，期待折价大幅减少很不现实。
五是，买了天弘丰利B能赚多少，这只基金是封闭三年运作的，且还是一级债基，而从老的一级债基的任意连续3年的持续表现来看，三年累计收益率最低是19.16%，最高是52.35%，平均下来33.79%，看年化收益的话，我也算了下，平均是11.26%，那么对应天弘丰利B的高杠杆设计，未来丰利B测算下来的历史年化收益率能达到平均30.86%的水平，厉害吧。
六是，我自己也做了一个保守的测算，因为天弘丰利重点投资的是信用债，那么目前市场上AA级以上的信用债普遍能够成交的收益率水平已经达到了7%，因此假设这只基金不放大杠杆满仓操作，采用最“傻”的期限匹配策略的话，且假设利率不变，再剔除管理费用，丰利B的年化收益率能达到8.81%，三年复利投资下来还能达到28.82%。
因此，总的来说，在目前债市拐点可能已经到来之际，选择认购天弘丰利B这只债券型基金不失为一个很好的投资标的，投资者也可以关注一下其他的分级债券型基金产品。
说明：基于身体状况不佳、能坐的时间有限等原因，新浪博客取消每天盘前的博文《实盘提醒》，一并融入牛仔网“实盘直播”（点击进入）——每个交易日盘前交易信息解读、个股问答和博友互动均在这里进行。
二〇一一年十月二十四日一和居
郑重声明：本博仅为一和家家个人观点，不构成投资参考。敬请博友一笑读之，且勿效仿。